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外汇与股票市场或影响国债震荡趋势行

栏目:国债期货行情分析  日期:2015-8-13 17:02:26

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    8月初在基本面利好及一级市场支撑下国债期货走出了不错的反弹行情,但近期来看,利空因素逐渐增多,人民币贬值预期再起、国债现券方面机构获利盘了结意愿增加、7月金融数据超市场预期等因素成为国债期货驱之不去的阴霾,国债期货跌破重要支撑位,一时市场看空情绪浓烈。但值得注意的是此次汇率一次性调整到位或意味着后期汇率趋势性下跌可能性降低、且金融数据的表面上看着不好不具有持续性可能,这样我们认为国债期货超跌后会迎来反弹行情,实际上周三的走势也印证了这一点,TF1509在触及60周周线后遇强支撑,日内买盘巨量增加,呈现深V反转。基于此,我们认为短期国债期货以震荡偏多行情为主,中长期国债期货多头行情逻辑未变,具体原因如下:

    近期公布官方PMI数据和财新PMI数据表现出双弱的特征。其中代表中小企业的财新PMI数据仅为47.8%,低于初值0.4个百分点,也远远低于预期的48.3,创下了2007年以来的新低。中国经济正处于L型底部的空间,经济的疲弱本来是利多债市的,尤其是当官方和财新数据都很差的情况下,但市场的表现是宏观经济的弱势对国债期货的支撑作用越来越弱,仅仅在数据公布的前后1-2个交易日国债期货收红,在重要的压力位置很容易被击破,这说明虽然国债期货目前中期趋势仍然偏多,但多方力量已经开始转弱,不在重点的支撑位置做多容易被击破。

    另一个数据就是CPI数据,虽然之前市场炒作很多的是猪周期对PMI的拉高作用。但从最新的数据来看,尽管猪肉价格同比大涨16.7%,但CPI数据仅同比上涨1.6%,虽然说CPI创下年内新高,但这样的CPI令货币政策转向还言之过早,货币政策更大可能性是维持连续性、稳定性,这样资金成本短期不会有大的变化。从市场的响应来看,市场表现不瘟不火,上周末CPI数据出台后,债券市场基本不买账,这样的CPI数据不会对债市形成支撑作用。

    我们认为国债期货短期难以走出强势的多头行情的另一个原因在于股市。从近期股债的走势来看,两者表现出跷跷板效应,这和前期的同涨同跌有所不同。在本周一,上证指数、创业板指数及中小板指数均放量突破重点压力位表明股市二次探底基本成功,但市场的表现是在股市强势反弹中债市一片低迷。从各品种国债现券走势来看,关键期限国债到期收益率在周一均有所下行,长端上行幅度更大,10年期国债到期收益率上行约2bp。

    近期市场更有消息称再融资初审会召开时点最快在下周开启,这会对债券市场形成利空。我们知道前期国债现券能有一轮不错的涨幅很大资金来源于股市资金的回流,而再融资暂缓是在极端的市场情况下做出的特殊处理,随着再融资重启回到常态,这会对市场资金面形成冲击,对国债期货价格形成压制。

    最新公布的货币金融数据显示,广义货币供应量M2增长13.3%、新增贷款1.48万亿,远超预期和前值,然而金融统计数据报告口径的新增贷款明显高于社融口径,市场认为这主要由于银行同业拆借放给中证金公司救市有关。如果剔除救市资金,后期信贷数据回落是大概率事件,救市引起的M2短暂性高企不会对货币政策有过多冲击。从这一点看,虽然金融数据短期偏空,但长远来看,不会对债券市场形成过多的压制。

    本周驱动国债期货行情最重要的因素莫过于央行汇率的调整,本周二央行规定即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价,中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率。人民币中间价当日大幅下调逾1000点,创历史最大降幅。央行的这一举措一方面是人民币贬值有客观需求,随着美元加息预期的提升,中美利差的缩窄,资本外流冲击人民币汇率,外围新兴经济体货币体系的持续贬值都让人民币贬值不得不为;另外一方面人民币贬值的主观要求,中国加入SDR需要人民币汇率市场化,也是抢在美联储之前的主动性动手。人民币汇率的主动性贬值有利于缓解出口压力、促进经济复苏、同时也会在短期冲击资产价格,但从长期看,会对经济增长有利,进而支撑人民币计价资产价格。

    由于受到经济增速相对较高、经常项目长期保持顺差、外汇储备丰富等因素支撑,人民币持续性贬值不具备条件。这样的主动性一次性到位只会对资产价格冲击形成短期效应,这从国债期货的走势也可以看到。国债期货在周二超跌后,周三选择了底部V型反转,在60周周线和前期震荡区域获得强支撑,日内反弹明显。这说明国债期货不具备长期下跌的条件,长期性趋势仍然向多,短期的暴跌不影响长期形态,国债期货中长线多头的逻辑未变。

    综上,我们认为股市及汇市是未来的关注点。目前利空债市的一些因素不具备持续性,金融数据对债市的利空、汇率贬值预期都不会是持久性因素,这样国债期货经过短期的暴跌后会在重点支撑位形成反弹。从周二和周三的走势来看,周二国债期货15分钟K线MACD出现底背离后,在周三顺利回踩60周周线形成长下影线锤子线。国债的超跌在IRR数据中也可略见一斑,周二的快速下跌后,TF1509合约的CTD券隐含回购利率跌至-3%,这说明期货较现券超跌。基于此,我们认为国债期货长期趋势仍然向多,短期基于对外汇市场和股票市场的谨慎考虑,我们认为市场会以震荡行情为主。

该报道转载/编辑由:西汇-张浩鑫

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