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资本外流与股市避险提振国债期货

栏目:国债期货行情分析  日期:2016-1-13 16:48:51

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    由于资本外流压力不减,权益市场动荡,市场的避险情绪增加,而降准预期浓厚,国债期货强势格局不改,T1603和TF1603均再创新高。

    从汇率市场来看,前期人民币的贬值恐慌引发国内权益市场发生动荡,继而导致市场对于国内经济增长的悲观预期不减。同时,资本外流压力逐步凸显,市场对于降准的预期也一直较为浓厚,成为支撑期价上行的重要因素。具体来看,中国12月外汇储备33300亿美元,预期34150亿美元,前值34383亿美元,创2012年11月以来最低水平,当月降幅创有记录以来最大。市场对于统计数据显示,中国2015年全年累计外汇储备减少5126.6亿美元,创有记录以来最大年度降幅。而虽然资本外流压力较大,但国内资金利率保持平稳,说明一方面国内资金需求回落的速度或超过资本外流的速度;另一方面来说,若后续资金利率压力增大,降准的可能性也将进一步增加。

    大宗商品持续弱势,通缩压力仍然较大。2015年全年CPI同比上涨1.4%,涨幅创6年新低,远低于原初设定的全年3%左右物价调控目标,显示我国经济面临着较大下行压力。12月份CPI同比上涨1.6%,较上月回升 0.1%;环比增速为0.5%,处于年内第二高位。其中鲜菜、鲜果略超季节性的增长贡献明显。而由于人民币贬值,CRB指数继续寻底,输入性通缩压力不减。从原油市场来说,OPEC组织年度会议表示并不会减产,伊朗和沙特的地缘政治危机加重市场对于OPEC内部矛盾,而中国金融市场的动荡进一步助推国际原油过剩的预期。2016年至今,原油市场呈现单边下跌的态势,突破08年低点,再创本轮大宗商品新低,弱势格局尽显。从大宗商品市场来说,目前处于历史的底部区间,下行的空间相对有限,但也并无上行动力的支撑,整个熊市持续的时间或将更久,通缩风险仍在。而从食品因素来说,猪肉价格企稳走高,元旦之后,猪肉价格连续快速上涨,这或将暗含1月份食品CPI或将延续前期增长的局面。

    经济走势或波澜不惊。从PMI走势来看,12月份财新PMI数据和官方PMI数据继续出现分化。财新PMI数据较11月出现回落至48.2,较11月回落0.4个百分点;而官方PMI却较11月份小幅抬升至49.7,较11月回升0.1个百分点。而进入本周后,2015年4季度的经济数据将会公布,我们预计经济数据依然会保持窄幅波动的格局。

    目前来看,不同期限和不同信用等级的债券收益率趋同的迹象再次显现,说明市场资产荒的逻辑仍在。近两年来,5年期AAA级企业债券收益率和5年期国债收益率利差处于一直低位运行的状态。而进入2016年之后,二者利差再创近5年来的新低。在国家保证不发生系统性风险的前提下,打破刚性兑付尚未取得实质性进展,但随着风险事件的不断爆发,刚性兑付终将会打破,对于国债市场的支撑也有望凸显。同时,10年-1年期国债期限利差近2个月来一直处于50BP附近,远低于过去三年100BP的历史均值。

    从国债收益率的走势来看,与银行间的资金利率相关性较小,而与市场化的资金利率趋同性较高,这或说明目前银行间的负债成本和国债收益率之间的主导因素趋同,也就是二者共同决定于资本的投资回报率。从市场化的资金利率来看,以天弘余额宝为代表的资金利率仍然处于下行趋势当中,目前天弘余额宝收益率处于2.7%一线,低于10年国债收益率。而3M理财产品年化收益率也处于下行的趋势当中,但却处于4.4%一线的高位水平。而近期有消息称,监管成近日非正式指导银行降低理财产品收益率,以降低市场风险。虽然说,消息可能并不完全属实,但我们认为在资产荒的背景下,理财产品收益率下滑为必然。而随着理财产品收益率继续下行,也将会为国债收益率下行带来更多动力。

    整体来说,权益市场的动荡让市场的短期内的避险情绪有所增强,而人民币贬值带来的资本外流压力对于国内债市的负面作用较小。由于金融系统暂时的不稳定性,市场对于降准的预期仍在,资产荒的逻辑仍在延续,国债期货的强势格局难改。

该报道转载/编辑由:西汇-张浩鑫

标签:资本外流,股市避险,国债期货,

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