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详解股指期货套利的分类、及方法

栏目:期货入门学习  日期:2014-2-19 18:34:04

股指期货交易系统模型

    股指期货套利最常见的类型主要有两种,一种是利用股指期货和股指现货之间价格的不合理关系进行套利的交易,称为期现套利(Arbitrage);另一种是在股指期货的不同月份的合约之间进行价差套利,称为跨期套利(Spread Trading)。

1、期现套利

    根据期货的理论定价公式F=S*[1+(r-d)*(T-t)/365],当F> S*[1+(r-d)*(T-t)/365]时,表明股指期货价格高于其理论价格,在考虑了套利成本后,则投资者可以卖出高估的期货合约,并同时在证券市场上买入一篮子能够复制该指数的股票或者是该指数的ETF。照交易规则,在期货合约的到期结算日,股指期货的最终结算价就是股票现货指数,所以随着股指期货合约逐渐临近交割结算日,股指期货价格和股票现货价格将趋于一致,这时候可以同时将股指期货合约和复制该指数的一篮子股票或该指数的ETF进行平仓,从而获得无风险收益。相反,当F< S*[1+(r-d)*(T-t)/365]时,表明股指期货价格低于其理论价格,在考虑了套利成本后,则投
资者可以买入低估的期货合约,并同时在证券市场上融券卖出一篮子能够复制该指数的股票或者是该指数的ETF。由于在股指期货合约的结算日,股指期货价格和股票现货价格在趋于一致,这时候可以将期货市场的期货合约进行平仓,同时从证券市场以买券还券的方式偿还融入的证券,从而也可以获得无风险收 益。

2、跨期套利

    跨期套利是指在同一期货品种的不同月份的合约之间建立数量相等、方向相反的交易部位,以期在有利时机同时将这两个不同的期货合约对冲平仓从而实现获利的交易策略。在交易所上市交易的不同月份的期货合约,其到期交割的时点也不同,其中较早进行交割的合约,将其称为近月合约,而较晚进行交割的合约,将其称为远月合约。近月合约和远月合约之间价格存在一定的关联,而影响这种价格关联的最大的因素是持仓费。正常情况下,远月合约因持仓费用用较近月合约大,其价格理论上也比近月合约高。但实际交易中,不同交割期的期货合约价格因受多种市场因素频繁变化的影响,近月合约和远月合约之间的价差也频繁变化,从而为投资者提供跨期套利机会。跨期套利在实际操作中最常见的是牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread)。所谓牛市套利,是指在正向市场上,如果需求旺盛,而供给相对不足,则会导致近月合约价格的上升幅度大于远月合约,或者近月合约价格的下降幅度小于远月合约,交易者可以通过买入近月合约的同时卖出远月合约,即进行牛市套利,之后等近月合约和远月合约的价差恢复到正常水平时进行双边平仓,从而实现套利利润。熊市套利在做法上与牛市套利正好相反。所谓熊市套利,是指在正向市场上,若近期需求减少而供给增加,导致近月合约价格跌幅大于远月合约,或者近月合约价格涨幅小于远月合约,则可卖出近月合约的同时买入远月合约进行熊市套利,之后等近月合约和远月合约的价差恢复到正常水平时进行双边平仓,从而实现套利利润。

股指期货套利的作用:股指期货套利作为重要的交易策略之一,其存在对期货市场的正常运行起到了非常重要的作用,其作
用主要体现在以下几方面:

1、套利行为有助于期货市场价格发现功能的有效发挥。由于影响期货市场价格和现货市场价格的因素存 在一定的差异,套利者会时刻关注市场动向,当发现不正常的价格关系时,便会利用价差变化随时进行套利,大量套利交易的积极入市客观上使不合理的价格关系趋于正常,促使市场公平价格的形成。

2、有利于市场流动性的提高。对期现套利而言,套利交易不仅增加了期货市场的交易量,同时也增加了 股票现货的交易量。而对跨期套利而言,进行套利交易时,在买进一个合约的同时卖出另一个合约,这一买一卖之间,不仅增加了期货市场的交易量,也提高了期货交易的活跃程度。期货交易活跃程度的提高,使资金量较大的机构投资者进行套期保值操作更容易实现。同时,大量的套利交易,可以有效地降低市场中因价格偏离过大而形成的风险,促进交易的流畅化和价格的理性化,起到市场润滑剂和减震剂的作用。

3、抑制过度投机。根据国外经验,股指期货在刚推出来时,操纵市场和过度投机经常发生,操纵价格一 方往往利用各种手段将价格拉抬或者打压到不合理的水平以便从中获利。如果市场中有大量的套利者存在,套利者会买进低估的合约从而促使低估的合约上涨并逐渐靠近合理价格,同时卖出高估的合约从而促使高估的合约下跌并靠近合理价格,过度投机和价格操纵越严重,不合理价差关系偏离得越大,套利潜在的获利空间越大,套利者的积极性就越高,套利的人也会越多,过度投机和价格操纵会因大量的套利交易而受到有效抑制。

股指期货套利的一般步骤

1、估算股指期货合约的无套利区间的上下边界。无套利区间上下边界的确定与许多参数有关,虽然不类型的交易者参数取值会不同,但参数的确定主要是受资金借贷利率高低,市场流动性如何,买卖股指期货的手续费和市场冲击成本,买卖股票的手续费和市场冲击成本费用等影响。确定参数后可以计算出无套利区间的确定值。

2、判断是否有套利机会。通过关注股指期货与股票现货或股指期货不同合约间的价差,并与无套利区间进行比较,可以判断是否存在套利机会。只有当价差落在无套利区间的上边界之上或下边界之下时,才出现可操作的套利机会。

3、确定交易规模。确定交易规模时应考虑预期的获利水平和交易规模大小对市场的冲击影响。此外,还应 该考虑融资融券的可能性,如果不能融资融券则反向套利(买进期货同时卖空现货)就难于实施。

4、建立套利头寸。根据确定的交易规模,择机建立套利头寸,并需要密切关注建仓过程中价差水平是否处在无套利区间以外,一旦价差水平落在无套利区间以内,应暂时停止建仓,等待价差再次处在无套利区间以外后再继续建仓。

5、了结套利头寸。套利头寸建立后,如果之后价差恢复到合理水平,可进行双边平仓而直接实现获利了结。如果套利头寸建立后价差继续保持在不合理的水平,对期现套利而言,则持有套利头寸到交割,因交割结算时期货合约价格强行收敛于现货价格,则到期交割后也能实现套利利润;对跨期套利而言,则可以进行向后展期,直到价差恢复到正常水平时再获利了结。


该报道转载/编辑由:西汇国际

标签:股指期货套利分类,股指套利的方法
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